【蘋果X檔案．獨家】新股市場再現黑幕「折頭黨」枱底5折攞貨首日喪沽觸發暴瀉 - 香港蘋果日報

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近月新股市場熾熱，但部份中小型新股首日掛牌股價即暴跌。據熟知內情消息人士指，有上市發行人為求成功上市，和包銷商暗中達成條款，提供高達50%折扣給部分配售申請人認購新股股份。由於這批「折頭黨」持股成本僅為正價一半，公司遂於掛牌首日不問價沽貨，即使股價跌逾三成，他們仍然是明蝕暗賺，但其他不知情投資者就損失慘重，嚴重違反市場公平原則。

該人士指，有人發現上述不公平遊戲玩法後，去信證監會投訴。證監早前已採取行動，向涉事保薦人及包銷商發信，要求就投訴內容解話，並向包銷商索取配售紀錄及客戶資料等。證監會發言人不回應上述事件。

新股認購分為公開發售及配售兩部分，一般而言總發行股數90%會作配售之用，包銷商負責尋找足夠機構投資者、專業投資者等「大戶」參與。配售認購反應主導新股最終定價及上市結果。若果反應欠佳，新股就有可能要取消上市。

按規定，招股書列明了招股價範圍、包銷佣金及上市費用整體開支。但消息人士指，有「折頭黨」和包銷商串通，若配售部份沒有足夠認購，「折頭黨」就以金主姿態出現，透過包銷商向大股東表示願意「包底」認購其餘新股，但要求提供大額折扣高達50%。

舉例說，A公司招股價為每股1元，包銷商表面會按招股定價向「折頭黨」配售股份，但大股東要私下「回水」每股0.5元，「折頭黨」實際認購價為每股0.5元，持股成本僅為其他不知情投資者一半，包銷商亦會得到「回佣」。由於已到上市最後階段，上市費用亦已付了一大半，有大股東為免功敗垂成，因此向他們就範。

由於「折頭黨」持股成本低，他們掛牌首日不問價沽貨，即使股價大跌逾三成，仍然有獲利空間，但其他投資者就損失慘重。

包銷商：5折幅度讓人驚訝

有不願具名包銷商表示，認購反應欠佳的小型新股及以「啤殼」為目的而上市的新股，向配售投資者提供「折扣」是行內「潛規則」，以往一般有約10%折扣，但折讓50%則首次聽聞，幅度讓人驚訝。

有業內人士歸咎於港交所（388）提高上市門檻，間接扭曲市場運作，令害群之馬有機可乘。港交所為打擊「啤殼」上市，於2018年提高上市門檻，主板上市時最低市值增至5億元，令中小型公司上市難度增加，因此丑盡六壬避上市觸礁。

他指出，這類上市發行人的三年盈利符合上市要求，但目前市況難達市值要求，「其他已上市嘅同行只係做緊5、6倍PE，市值講緊兩、三億，咁新股點可能賣到5億市值？」為求滿足市值要求，上市發行人「夾硬」作相應「定價」，但「投資者唔係傻，點可能買貴貨？於是新股唔係賣唔去等取消上市，就係私下減價散貨。」

此外，上市難度增加，包銷佣金亦愈來愈高，有市場人士質疑變相提供「回佣」水位。統計今年上市的中小型新股，其包銷佣金範圍極大，由3%至19%不等，若計及酌情激勵花紅，部分佣金可高達25%。

年內12間IPO上市首即深潛30%

截止今年7月底止，今年共有96間新上市公司掛牌，其中12間在上市首日股價跌逾30%，而且全部至今仍然「潛水」，當中只有兩間市值高於5億元，其他都低於上市門檻的市值最低要求（見表）。他們公開發售全部都獲得超購，而配售方面普遍都獲超購。

以5月13日掛牌的伊登軟件（1147）為例，該股公開發售超購114.6倍，配售亦錄0.39倍超購。該股首日掛牌跌34.8%，以同日上市的RITAMIX（1936）就大升176%。首次招股失敗的蜆殼電業（2381），6月捲土重來，最終公開發售超購36.3倍，配售亦錄超購，但首日掛牌逆市大跌43.6%。

投資者學會主席譚紹興表示，若事件屬實，是嚴重損害市場健康及小股東利益，認為監管機構應嚴肅更進。若上市過程出現舞弊情況，證監有權終止上市及要求還原交易，但按法例只限於新股認購的投資者。

記者：財經組

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